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对话巴黎HEC——与世界500强企业的大咖面对面

2003年12月。欧莱雅宣布收购小护士，这是其进入中国以来的第一次收购。虽然历时4年欧莱雅才终于将小护士追到手了。当时，欧莱雅在中国的销售额还仅有15亿元，而且销售渠道主要局限于百货商场，亟需渠道来拓展中国市场。而这方面恰恰是小护士的强项。还有一点也是当时欧莱雅选择收购小护士很重要的一个原因——扩大产能的需要。

收购小护士之后，小护士却并没有被欧莱雅当成自有品牌一样对待，护士的销售额日渐萎缩。此后，欧莱雅为挽回小护士的品牌地位，重新为小护士打造了新的品牌形象，但是由于品牌定位问题，新小护士战略宣告失败。

企业在并购之后，该如何设计处理好整合？这，是香港城市大学EMBA（中文）巴黎HEC商学院海外课程最后一天的一个课堂主题。

合并后的整合

Legland 教授通过案例研究，介绍优化并购整合以及实现富有成效的协同效应的最高效的工具。分享并购专业人士所运用的最流行的方法。本单元讲解以下三个主题：

▲建立仪表板（dashboard），涵盖股东回报、生产率、盈利能力和财务风险

▲如何在并购交易框架之内体现价值创造并进行后续工作

▲并购背景下的股息分配的重要性以及股东的预期

Patrick LEGLAND博士

在金融专业钻研超过25年，主要研究股权、债务资本市场和并购。在担任巴黎HEC商学院金融系委任教师和法国金融分析师协会毕业会员的同时，他还在巴黎政治大学教授金融市场知识。他还是巴黎HEC商学院金融俱乐部董事会成员，该俱乐部常年获得巴黎HEC商学院最佳专业论文奖。

他在香港、伦敦和纽约多家投资银行出任总经理，领导全球团队，获得了广泛的国际事务经验。作为全球资本市场行政会议成员，他曾在一家大型投资银行为多项并购交易提供咨询服务。

▲矿业部门：南非嘉能可公司（Glencore）收购英国的 Xstrata

▲ 消费品部门：中国的 TCL 整合法国的汤姆森公司（Thomson）

▲酒店和度假部门：中国的复星集团接管法国的地中海俱乐部（Club Med）

▲IT 和软件部门：美国惠普公司收购英国的 Autonomy 公司

4种协同作用: 收入、成本、互补、效率/文化

杜邦模型是一项运用传统绩效管理工具来衡量、分析企业当前收益的管理工具，它所用到的传统财务工具有损益表和资产负债表。

案例分析：

Mr Bricolage是一家提供家居装饰和DIY商品的法国零售连锁店。Mr Bricolage在法国、欧洲国家、

南美洲和北非开设约80家店铺和435家特许经营店。

• 法国“DIY”市场呈现如下趋势:
 行业收入从2005年的210亿欧元增加到2012年的245亿欧元，并在2013年和

2014年趋于稳定，保持在这一水平(数据来源:克泽菲事务所)。

 2010年至2013年的行业年均增长率为+1.4 %

 行业股权回报率下跌(2006年:15.5%;2012年:9.9%;数据来源:克泽菲事务所)。

• 2012年，Mr Bricolage在法国“DIY”市场中的市场份额为6.2%，排名第5(数据来源:克泽菲事务所):

第1:Leroy Merlin (23.1%)

第2:Castorama (14.1%)

第3:Brico Dépot (11.4%)

第4:Bricomarché (7.4%)

第6:Weldom (3.0%)

第7:Bricorama (2.6%)

第8:Bricoman (2.3%)

第9:Le Club (1.3%)

第10:Brico E.Leclerc (1.2%)

翠丰集团是一家在英国和法国开展业务的DIY连锁企业，曾计划2.75亿欧元(包括债务)的价格收购其法国竞争对手公司Mr Bricolage。翠丰集团曾表示，双方已进行独家谈判，计划以每股15 欧元的商定价格从ANPF手中收购Mr Bricolage 41.9%的股本(以特许经营权的形式持股)，并从Tabur家族企业手中收购Mr Bricolage26.2%的股份。但最后翠丰集团采紧缩策略，放弃对其欧洲竞争对手Mr Bricolage2.75亿欧元的收购案。

同学们通过课程学习，对企业并购流程、合并后整合中的主要风险、外部陷阱等有了新的理解和认知，对并购后整合的策略有了新的启发。